Fallido Regreso A Los Mercados: Caputo Sólo Consiguió USD 910 Millones Y Tuvo Que Pagar 9,25% De Tasa

La Emisión De Deuda Del Tesoro Nacional, Vendida Como «Histórico Regreso» A Los Mercados Voluntarios, Resultó En Montos Muy Inferiores A Los Esperados Y Con Tasas Muy Superiores A Las Prometidas. La Operación Quedó Principalmente En Manos De Inversores Locales.

💰 Los Números De Una Operación Discrepante

📉 Resultados vs. Expectativas:

• Monto obtenido: USD 910 millones (colocado al 91% de su valor nominal).
• Monto esperado: mínimo de USD 2.000 millones (necesarios para cubrir casi la mitad de los vencimientos de enero).
• Tasa efectiva pagada: 9,25%.
• Tasa prometida originalmente por Caputo: 6,5%.
• Plazo: 4 años.

📊 Comparaciones Que Duelen:

• Provincia de Santa Fe (hace una semana): USD 800 millones a 9 años con tasa del 8,3%.
• Ciudad de Buenos Aires (noviembre): USD 600 millones a 7 años con tasa del 7,8%.
• Tesoro Nacional: USD 910 millones a 4 años con tasa del 9,25%.

🎯 La Promesa Vs. La Realidad: «Regreso Histórico» Que No Fue

El gobierno había promocionado esta emisión como el «histórico retorno de Argentina a los mercados voluntarios de deuda». Sin embargo:

🌎 Mercado Internacional Ausente:

• No hubo participación significativa de inversores internacionales.
• Quedó en manos domésticas: bancos y aseguradoras locales que entregaron sus «argendólares».
• Crítica central: «No fue una llegada orgánica de inversión externa, fue una reconfiguración del flujo entre corporaciones, bancos y aseguradoras».

🎪 Los Tres «Incentivos» Para La Colocación

Para lograr incluso este magro resultado, el gobierno implementó tres mecanismos de presión/estímulo:

1️⃣ Habilitación A Aseguradoras:

• Autorización explícita para que aseguradoras subieran ofertas con dólares propios.
• Permiso para usar recursos de emisiones corporativas recientes (empresas argentinas levantaron USD 3.000 millones en el exterior tras las elecciones).
• Ofrecimiento de caución con bonos colocados durante la gestión de Martín Guzmán.

2️⃣ Liberalización Parcial Cambiaria:

• Eliminación de trabas que condicionaban el acceso al dólar oficial al comprar dólares financieros.
• Ampliación de posibilidades para que personas y bancos operen en el mercado secundario sin topes.
• Objetivo: dar más profundidad al mercado secundario.

3️⃣ Promesa A Los Bancos:

• Baja de encajes a cambio de que compraran el bono.

⚠️ El Problema De La Legislación Local: Riesgo Y Mayor Tasa

Un dato técnico clave explica la alta tasa:

• El bono salió bajo legislación local (no bajo legislación internacional como suele ser lo habitual).
• Consecuencia: para un inversor implica riesgos adicionales y exige un «premio mayor» (tasa más alta).
• Efecto: hace que las comparaciones simples entre tasas nominales sean engañosas.

📉 Análisis De Expertos: «Manotazo De Liquidez»

Christian Buteler y otros analistas señalaron:

• La lectura optimista del Gobierno no se condice con el costo real del endeudamiento.
• Fragilidad de las reservas sigue siendo preocupante.
• Resultado: una emisión costosa que luce más como un «manotazo de liquidez» que como un gesto de confianza del mercado.

🔍 Espejo Incómodo: Bonte 2030

• Hace seis meses: gobierno consiguió USD 850 millones a pagar en pesos en 3 años con tasa del 29% anual.
• Comparación: condiciones más favorables para el Tesoro que la emisión actual.

🏛️ Contexto Macroeconómico: Necesidad Vs. Credibilidad

📅 Vencimientos Inminentes:

• Enero 2026: el Tesoro enfrenta vencimientos significativos.
• USD 2.000 millones era el mínimo necesario para cubrir cerca de la mitad.
• USD 910 millones obtenidos representan menos de la mitad de lo necesario.

📈 Señal De Mercado:

• Mientras provincias y empresas logran financiamiento más barato y a plazos más largos…
• La Nación paga caro y a corto plazo por un crédito doméstico.
• Refleja: mayor confianza en gobiernos subnacionales y empresas que en el gobierno nacional.

💭 Interpretaciones Sobre El «Fracaso»

👁️ Perspectiva Oficial (Previsible):

• Destacará el «regreso a los mercados» después de años de exclusión.
• Minimizará la alta tasa y el bajo monto.
• Enfatizará la «normalización» del acceso al crédito.

👁️ Perspectiva Crítica:

• Operación fallida por montos y costos.
• Falta de credibilidad internacional evidenciada.
• Estrategia de corto plazo para tapar agujeros fiscales.
• Señal preocupante sobre la percepción de riesgo Argentina.

🤔 Para Reflexionar Sobre Endeudamiento Y Credibilidad:

¿Vos qué pensás sobre este resultado?

• ¿Creés que es un primer paso necesario (aunque costoso) o un mal negocio para el país?
• ¿Qué señales te parece que manda al mercado internacional esta operación?
• ¿Cómo comparás la capacidad de endeudamiento de la Nación con la de provincias como Santa Fe o CABA?

Compartí tu análisis económico en los comentarios sobre el costo del financiamiento y la credibilidad argentina en los mercados.

📌 Dato técnico: Una emisión bajo legislación local significa que cualquier conflicto se resolvería en tribunales argentinos, lo que los inversores internacionales consideran de mayor riesgo que los contratos bajo legislación de Nueva York o Londres, donde los fallos son más predecibles.

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