Impacto de las medidas del BCRA de junio de 2025 en las tasas de billeteras digitales y fondos comunes de inversión

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunció el 9 de junio de 2025 un conjunto de disposiciones que modifican el marco regulatorio del sistema financiero, con un impacto directo en las billeteras digitales y los fondos comunes de inversión (FCI) de tipo money market. Estas medidas, centradas en el aumento progresivo de los encajes bancarios, buscan fortalecer la estabilidad monetaria, reducir los costos de financiamiento y homogeneizar las condiciones de competencia en el sector financiero. Sin embargo, su consecuencia más inmediata es una reducción de los rendimientos ofrecidos por plataformas como Mercado Pago, Ualá, Naranja X y otras, afectando a millones de ahorristas que utilizan estas herramientas para gestionar sus fondos de corto plazo.

Contexto y objetivos de las medidas

Las disposiciones del BCRA forman parte de un programa económico liderado por el ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del BCRA, Santiago Bausili, que prioriza la acumulación de reservas, la previsibilidad monetaria y la reducción de los costos financieros para empresas y familias. El foco principal de las medidas es la equiparación de los encajes aplicados a los depósitos de los FCI con los de otros sectores, como personas y empresas, que enfrentan exigencias más altas (superiores al 40% en algunos casos).

Actualmente, los FCI money market, utilizados por las billeteras digitales para generar rendimientos, tienen un encaje del 20%, lo que les permite a los bancos ofrecer tasas más altas a estos fondos en comparación con otros depositantes. Esta asimetría, según Bausili, ha generado volatilidad en los depósitos bancarios y distorsiones competitivas, ya que los bancos priorizan captar fondos de FCI para aprovechar los menores requisitos de inmovilización. La nueva regulación busca eliminar este trato preferencial, unificando progresivamente los encajes, aunque la fecha exacta de implementación total aún no está definida.

Fundamentos oficiales

Estabilidad del sistema financiero: La rotación diaria de depósitos por parte de los FCI, que buscan la mejor tasa disponible, genera incertidumbre en el fondeo bancario, obligando a los bancos a incorporar una prima de riesgo que eleva los costos de los créditos.
Reducción de costos financieros: Según Federico Furiase, director del BCRA, homogeneizar los encajes reduce la intermediación excesiva, permitiendo que las tasas de interés reflejen los costos reales del mercado.
Competencia equitativa: La medida elimina ventajas regulatorias que favorecían a las billeteras digitales frente a los plazos fijos tradicionales, que no se ven afectados por este ajuste.

Impacto en las billeteras digitales y los FCI

El aumento de los encajes implica que los bancos deberán inmovilizar una mayor proporción de los depósitos provenientes de los FCI, reduciendo los fondos disponibles para préstamos o inversiones. Esto se traduce en una caída de las tasas pasivas (las que los bancos pagan a los FCI), que a su vez disminuye los rendimientos que las billeteras digitales pueden ofrecer a sus usuarios. Según Bausili, esta medida resultará en una “nueva baja de tasas” para estas inversiones.

Efectos específicos

Billeteras digitales:

Plataformas como Mercado Pago, Ualá, Naranja X, Personal Pay y Prex, que invierten los saldos de sus cuentas remuneradas en FCI money market, enfrentarán una reducción de sus tasas nominales anuales (TNA). Antes de la medida, estas ofrecían rendimientos entre el 25% y el 33% TNA, dependiendo de la plataforma y los límites de depósito.
Por ejemplo, Mercado Pago, líder del segmento con una TNA del 25,26% (hasta $1,5 millones), y Ualá, con 29,30% (hasta $1 millón), verán sus tasas ajustarse a la baja en las próximas semanas, acercándose a la tasa Badlar (referencia para plazos fijos, alrededor del 24%).
La ventaja de las billeteras digitales, que ofrecían liquidez inmediata frente a los plazos fijos tradicionales (mínimo 30 días), se reducirá, ya que la brecha de rentabilidad entre ambos instrumentos disminuirá.

Fondos comunes de inversión money market:

Los FCI money market, que representan el 56% del total de dinero invertido en FCI en Argentina ($16,3 billones en febrero de 2024), experimentarán una caída en sus rendimientos debido al encarecimiento de los depósitos bancarios en los que invierten.
Especialistas estiman que las tasas de estos fondos, que rondaban el 30% TNA en mayo de 2025, podrían estabilizarse entre el 24% y 27% TNA tras la implementación completa de los nuevos encajes.

Panorama de tasas antes del ajuste

Los rendimientos de las principales billeteras digitales y bancos al 6 de mayo de 2025, según Infobae, eran los siguientes:

Cocos Pay: 33,22% TNA (mínimo $100.000)
Naranja X: 31% TNA (hasta $800.000; 29% hasta $5 millones en Córdoba)
Ualá (Uilo): 29,30% TNA (hasta $1 millón)
Mercado Pago: 25,26% TNA (hasta $1,5 millones; 24% desde ese monto)
Personal Pay: 26,65% TNA (sin tope)
Prex: 25,37% TNA (montos no especificados)
Claro Pay: 25,19% TNA (hasta $5 millones)

Estos valores, que ya reflejan ajustes previos del BCRA en 2024 y principios de 2025, se reducirán ulteriormente tras la suba de encajes anunciada en junio.

Antecedentes de medidas similares

El BCRA ha implementado ajustes similares en el pasado reciente, con impactos comparables:

Abril de 2024: El BCRA incrementó los encajes de los FCI money market del 0% al 10%, reduciendo las tasas de billeteras digitales de un promedio del 70% TNA a entre 50% y 55% TNA.
Octubre de 2024: Un aumento de los encajes del 15% al 20%, efectivo desde el 1 de noviembre, provocó una caída de aproximadamente 2% a 3% TNA en las tasas de las billeteras, según analistas como Ariel Sbdar, CEO de Cocos Capital.
Febrero de 2025: La reducción de la tasa de política monetaria del 32% al 29% TNA y un nuevo ajuste en los encajes encarecieron los depósitos de los FCI, llevando las tasas de billeteras como Ualá (35% TNA) y Mercado Pago (29,67% TNA) a niveles más cercanos al 29% TNA.

Estos antecedentes sugieren que el impacto de la medida de junio de 2025 será gradual, ya que los FCI suelen mantener plazos fijos con tasas previas que se renuevan progresivamente. Sin embargo, la unificación de los encajes podría amplificar la baja de tasas en el mediano plazo.

Reacciones y expectativas del sector financiero

El sector financiero ha reaccionado con cautela, destacando los siguientes puntos:

Presión bajista sobre tasas: Especialistas como Maximiliano Donzelli (IOL) y fuentes de Outlier advierten que los FCI money market enfrentarán dificultades para sostener tasas altas, lo que podría empujar a los inversores hacia instrumentos alternativos como cauciones bursátiles o bonos del Tesoro.
Migración de inversiones: Bancos privados y públicos anticipan que la reducción de la ventaja de las billeteras digitales incentivará una migración hacia plazos fijos tradicionales o fondos con horizontes de inversión más largos (T+1), que ofrecen mayor estabilidad.
Impacto en el crédito: Aunque el objetivo del BCRA es reducir el costo de los créditos, algunas fuentes advierten que la escasez de liquidez inicial podría elevar las tasas activas (las que cobran los bancos por préstamos), al menos en el corto plazo.

Desde el sector fintech, Mercado Pago había criticado medidas similares en 2023, argumentando que perjudican a la industria digital en beneficio de los bancos tradicionales. En aquel entonces, la empresa destacó que su fondo money market ya era el más grande de Argentina, con una TNA del 89%, y que la mayoría de sus usuarios ya recibían rendimientos.

Implicaciones para los usuarios

Para los ahorristas, la principal consecuencia será una menor rentabilidad en las cuentas remuneradas de billeteras digitales, que hasta ahora ofrecían una alternativa atractiva para proteger los pesos frente a la inflación (estimada en 1,5% mensual en mayo de 2025, según Página/12). Con tasas acercándose a la tasa Badlar (24%-27% TNA), los usuarios podrían reconsiderar sus estrategias de inversión, evaluando opciones como:

Plazos fijos tradicionales: Aunque requieren inmovilizar el capital por 30 días, sus tasas (entre 27,5% y 37% TNA en mayo de 2025) podrían volverse más competitivas.
Fondos T+1: Ofrecen un balance entre liquidez (rescate en 24 horas) y rendimientos ligeramente superiores a los FCI money market.
Bonos del Tesoro o cauciones: Instrumentos de mayor riesgo pero con potencial de mayores retornos, como sugieren analistas de Outlier.

Conexión con el contexto económico

El ajuste en los encajes se produce en un contexto de tensiones económicas y políticas, como las negociaciones Nación-Provincias por un nuevo Pacto Fiscal, lideradas por Guillermo Francos, y el aumento del 2% en el biodiésel, que podría elevar los costos logísticos y de transporte. Estas medidas reflejan la prioridad del gobierno de Javier Milei por el equilibrio fiscal y la estabilidad monetaria, pero generan desafíos para los consumidores, especialmente en un país donde el 46% de los hogares enfrenta dificultades económicas y la inflación sigue erosionando el poder adquisitivo.

Reflexión para la sociedad

La reducción de los rendimientos de las billeteras digitales plantea un dilema para los ahorristas: ¿es preferible aceptar menores tasas para contribuir a la estabilidad financiera, o buscar alternativas de inversión que compensen la inflación? Además, la unificación de los encajes podría equilibrar la competencia entre bancos y fintech, pero ¿afectará la innovación en el sector digital? Invitamos a los lectores a compartir sus opiniones en los comentarios para debatir sobre el impacto de estas medidas en el ahorro cotidiano y el futuro del sistema financiero argentino.

Fuentes: